【20230709】股指周报：不应过分担心美继续加息
(资料图片仅供参考)
核心观点：中性 从美国最新的数据来看，PMI综合物价指数继续下行，CPI可能出现负增长，非农就业显著低于预期，实际利率开始出现显著向上突破。结合美财政部大量发行国债融资成本较高，美联储进一步加息的必要性正在降低。耶伦的访华也有利于缓解人民币贬值的压力。不必过分担心美联储继续加息。而内部加大刺激的预期仍在，扩大赤字加大财政刺激力度大概率是必选项。股指下行支撑力将变强。
估值：偏多 上证50与沪深300风险溢价率上升到具有吸引力的区间，股票资产显著优于债券资产。沪深300十年PE分位点27%，PB分位点14%，上证50十年PE分位点37%，PB分位点39%，中证500注册制开启以来PE分位点34%，PB分位数33%，中证1000注册制开启以来PE分位点48%，PB分位数31%，全A估值PE分位数36%，PB分位数19%。低估值支持作用开始体现。
短期资金：中性 上周资金面流出幅度有所减缓，其中两融余额有了较大转变，净流入显著增加，基金发行创下地量，ETF流入也有所放缓，北上资金继续流出，IPO上市有所减少，产业股东减持维持高位，大宗超额交易维持活跃。
股指期货：中性 股指期货前十会员净空持仓方面IH、IF和IC都有所增加，IM小幅增加。IM、IC贴水3-5%左右。
大类资产：中性 美十年期国债实际利率突破前高升到1.82%，美元、美股小幅震荡。人民币汇率指数开始回升，人民币兑美元下跌到前期低点附近，同比跌幅达到8.21%，开始进入央行干预区间。中美十年期国债利差处于二次探底，接近去年最低值。中证商品指数继续反弹，聚酯、石油石化领涨，钢铁产业链领跌。
经济数据：偏多 美国制造业PMI下行，非制造业PMI反弹，综合物价指数继续下行。非农就业人数低于预期。
政策：偏多 耶伦访华，前财政部长专访，增加1.5-2万亿元财政赤字，意外着赤字率将从3%提升到4.16-4.55%
一、经济数据
6月美国制造业PMI指数继续下滑到46，收缩程度加大，但新订单降幅缩小。非制造业PMI显著回升到53.9%，新订单也回升到55%。显示美国经济处于制造业萎缩、服务员扩张的状态。
PMI物价指数继续下滑，显示下周公布的CPI可能会环比出现负值，通胀处于下行状态。美联储9月是否加息不确定较高。市场可能会修正预期。
美国非农就业人数低于预期与上月，工资增幅继续回落到4.72%。但显著高于PCE的水平，实际工资为正。
美财政部一般账户余额大幅回升同时美联储逆回购大幅回落，显示美债大量发行，部分货币资金大量配置美债。
二、经济政策
耶伦访华，她表示会晤是“直接的且富有成效”，同时她再次重申美国不寻求与中国经济“脱钩”。耶伦访华结合美债大量发行，显示美国政府希望中国买入美债，双方在经济上存在既要斗争又要合作的现状。
财政部原部长楼继伟在参加“全球财经论坛”期间接受《中国日报》独家专访时指出，不应通过债务置换解决地方债风险，要守住中央“坚决不救”的底线。同时，他建议增加1.5-2万亿元财政赤字，主要用于对中小企业的费用进行阶段性补贴，全面取消房地产限购限贷政策，以帮助房地产市场需求恢复。粗略测算，今年全国财政预算赤字38800亿元，赤字率按3%安排；增加1.5-2万亿元赤字意味着今年赤字率将提高到4.16%-4.55%左右。当前没有可能发行特别国债。
三、大类资产
美十年期国债利率小幅回升到3.8%左右震荡，拉动实际利率突破前高升到1.82%，美元、美股小幅震荡。
人民币汇率指数开始回升，人民币兑美元下跌到前期低点附近，同比跌幅达到8.21%，开始进入央行干预区间。
中美十年期国债利差处于二次探底，接近去年最低值。
上周十年期国债期货价格接近去年顶部区间震荡，中证商品指数继续反弹，聚酯、石油石化领涨，钢铁产业链领跌。
四、A股市场
上周A股弱势震荡，全周来看沪深300下跌0.44%，上证50下跌0.1%，中证500下跌0.62%，中证1000下跌1.22%。上证指数下跌0.17%，创业板指数下跌2.07%。
估值方面，上证50与沪深300风险溢价率上升到具有吸引力的区间，股票资产显著优于债券资产。沪深300十年PE分位点27%，PB分位点14%，上证50十年PE分位点37%，PB分位点39%，中证500注册制开启以来PE分位点34%，PB分位数33%，中证1000注册制开启以来PE分位点48%，PB分位数31%，全A估值PE分位数36%，PB分位数19%。低估值支持作用开始体现。
上周资金面流出幅度有所减缓，其中两融余额有了较大转变，净流入显著增加，基金发行创下地量，ETF流入也有所放缓，北上资金继续流出，IPO上市有所减少，产业股东减持维持高位，大宗超额交易维持活跃。
股指期货前十会员净空持仓方面IH、IF和IC都有所增加，IM小幅增加。
上周行业方面能源、汽车、零售等行业领涨，软件、家庭个人用品、医疗保健、媒体等行业垫底。汽车及零部件是近期较为持续的热点板块。
上周A股传统行业当中工业、金融成交占比回落，材料板块成交占比回升。能源、房地产、公用事业继续低迷。新经济行业成交占比中信息技术板块高位震荡，可选消费成交占比回升，电力新能源回落，医疗保健与日常消费继续低迷。
陆股通平稳的一级行业：房地产、电信、能源、公用事业、信息技术、工业；陆股通流出的一级行业：材料、金融、日常消费、可选消费、医疗保健。
股指继续弱势震荡。从美国最新的数据来看，PMI综合物价指数继续下行，CPI可能出现负增长，非农就业显著低于预期，实际利率开始出现显著向上突破。结合美财政部大量发行国债融资成本较高，美联储进一步加息的必要性正在降低。耶伦的访华也有利于缓解人民币贬值的压力。不必过分担心美联储继续加息。而内部加大刺激的预期仍在，扩大赤字加大财政刺激力度大概率是必选项。股指下行支撑力将变强。
PMI物价指数
新增非农就业
指数与行业估值表
周度市场综合数据监测
上周资金面流出幅度有所减缓，其中两融余额有了较大转变，净流入显著增加，基金发行创下地量，ETF流入也有所放缓，IPO上市有所减少，产业股东减持维持高位，大宗超额交易维持活跃。
股指期货前十会员净空持仓方面IH、IF和IC都有所增加，IM小幅增加。
周度流动资金合计
股指期货基差
股指期货基差方面，都处于贴水状态，IH当月贴水偏高，分红已经充分计入。IM与IC的贴水有所收窄，年化3-4%。
十年期国债利率2.64%，风险溢价率接近机会值，股市性价比突出。
沪深300PE十年分位点27%，PB分位点14%，处于低位。
上证50PE十年分位点37%，PB分位点39%，处于历史中低位。
中证500PE注册制改革以来PE分位点34%，处于中性区间，PB分位数33%，处于中低位。
中证1000PE注册制改革以来分位点48%，PB分位数31%，估值中性偏低。
全A估值
全A估值PE分位数36%，PB分位数19%，处于中性偏低的水平。
全球资产定价中枢的美国十年期国债
美十年期国债利率小幅回升到3.8%左右震荡，拉动实际利率突破前高，美元小幅震荡。
美国债期限利差与通胀预期
美国十年期国债与两年期国债利差二次探底，原油震荡，通胀预期比较稳定。
人民币汇率
人民币汇率指数开始回升，人民币兑美元下跌到前期低点附近。
中美利差与股指
中美十年期国债利差处于二次探底，接近去年最低值。
货币债券市场利率
货币市场利率回落到1.8%左右，十年期国债利率下行趋势有所放缓。
股债商轮动
上周十年期国债期货价格接近去年顶部区间震荡，中证商品指数继续反弹，沪深300指数继续下跌。
中证500、沪深300、上证50比价
中证500与沪深300的比值有所回升，上证50与沪深300比值处于震荡区间的下沿。
沪深300波动率指数VIX
沪深300波动率VIX处于偏低位置。
换手率
全A指数出现回落，换手率较低。
修正主动买盘
上周低位出现主动性卖盘大增，沪深300指数二次探底。
大宗交易成交额
上周大宗交易成交额177亿，机构资金活跃度较高。
两融余额与交易占比
两融余额小幅流出91亿，融资交易占比居中。
ETF份额
股票型ETF份额增加继续增加80亿。
新成立偏股基金规模
新成立偏股基金发行规模上周增加25亿，基金市场发行较为低迷。
北上资金变化
上周北上资金再度流出91亿。
IPO上市规模
IPO上市金额52亿，上市金额回落。
重要股东增减持规模
上周产业资本减持额102亿，减持规模维持相对高位。
周度限售股解禁规模
2023年7月解禁压力回落。
股指期货净空单变化
IC前十会员净单占比处于中性，平均基差维持稳定。
股指期货基差与净空单变化
IF前十名会员净空单有所回落，有筑底现象，分红影响消退，平均基差开始回升。
股指期货净空单变化
IH前五会员净单占比维持高位，分红对基差的影响基本到位后平均基差开始回升。
中证1000平均基差
IM前十会员净空单占比回落，套保盘比例减少，平均基差中性。
行业变化
上周行业方面能源、汽车、零售等行业领涨，软件、家庭个人用品、医疗保健、媒体等行业垫底。汽车及零部件是近期较为持续的热点板块。
传统行业成交占比
上周A股传统行业当中工业、金融成交占比回落，材料板块成交占比回升。能源、房地产、公用事业继续低迷。
新经济行业成交占比
新经济行业成交占比中信息技术板块高位震荡，可选消费成交占比回升，电力新能源回落，医疗保健与日常消费继续低迷。
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